Отмена моратория еще не гарантирует развитие в стране фондового рынка

Право продавать акции у белорусских граждан юридически появилось с 1 июня, хотя реализовать его, то есть заключать сделки с ценными бумагами, можно с 17 июля.

Что за этим последует? Бросятся ли российские компании после отмены моратория скупать в Беларуси акции у миноритарных акционеров? Можно ли предотвратить скупку акций за бесценок? И что нужно сделать, чтобы ускорить формирование в стране полноценного рынка ценных бумаг?

Об этом корр. "БР" беседует с директором аналитической компании Frontier Markets Research (Москва) Георгием ЕРЕМИНЫМ.

— Георгий, обозначился ли после объявленной отмены моратория повышенный интерес у российских компаний к покупке белорусских акций?

— На мой взгляд, ожидания интереса со стороны российских инвесторов в связи с этим несколько завышены.

Лично я не являюсь стратегическим инвестором, а как частному портфельному инвестору мне интересно купить маленькие пакеты акций тех белорусских предприятий, которые считаю привлекательными, в расчете на рост их стоимости — чтобы затем продать с хорошей прибылью.

Однако для портфельных инвесторов здесь пока мало что намечается, поскольку отсутствует полноценный фондовый рынок. Кроме того, у значительной части крупных российских частных инвесторов дела обстоят следующим образом: на росте российского фондового рынка эти люди заработали очень хорошие деньги и сейчас в большей степени хотят их сохранить, чем заработать еще, инвестируя в высокорисковые "пограничные" рынки, одним из которых является Беларусь.

— Многие ожидали, что отмена моратория наконец-то позволит российским компаниям и предприимчивым людям, имеющим деньги и опыт, развернуться в Беларуси...

— Портфельных инвестиций здесь не будет, пока нет фондового рынка. А полноценный фондовый рынок в Беларуси может возникнуть лишь спустя несколько лет после полной отмены моратория.

Если же речь идет о стратегических инвестициях — о покупке, к примеру, от 25 до 50%, — думаю, интерес есть, и соответствующая работа уже ведется. Сейчас из стратегов в Беларусь пойдут те, кто следил за ситуацией в стране. Интересует же, я думаю, практически все: финансовый сектор, нефтехимия, машиностроение, цемент, пищевая, лесная промышленность и т. д.

Крупные финансовые и промышленные группы, на мой взгляд, попытаются сразу приобрести контрольный пакет. А чтобы купить его, они, зная белорусскую специфику, будут напрямую обращаться к профильным чиновникам либо еще выше. Что, собственно, сейчас и происходит.

В отличие от "стратегов", портфельных инвесторов не интересует участие в бизнесе предприятия и контроль над ним. Им интересно купить небольшой пакет в расчете на рост стоимости акций предприятия в будущем.

Что показательно: если раньше соотношение заявок на покупку и продажу акций в системе БЕКАС на Белорусской валютно-фондовой бирже было 50% на 50%, то в последние пару месяцев заявок на продажу очень мало, интерес преимущественно к покупке.

Очевидно, что наиболее прозорливые люди хотят воспользоваться ситуацией: купить акции по номиналу или еще дешевле, чтобы через пару лет неплохо на этом заработать. Это нормально: купить как можно дешевле и продать как можно дороже — по этому принципу и работает фондовый рынок. Тем не менее нельзя допустить массовой скупки акций у населения за бесценок.

— Может ли Беларусь этого избежать?

— Практика показывает, что недобросовестные инвесторы могут вести массовую скупку по регионам за "копейки" или бутылку водки только в том случае, если имеют на руках реестры акционеров. Реестры в данной ситуации — это самая ценная информация.

— Но ведь это — закрытая информация, за ее распространение предусмотрена ответственность.

— Конечно, это конфиденциальная информация. За незаконную передачу содержащейся в реестре информации третьим лицам и в России, и в Украине также предусматривается ответственность. Но бизнес есть бизнес...

— Вы думаете, что в Беларуси эта информация тоже будет продаваться?

— Полагаю, что предприимчивые люди будут предпринимать попытки купить реестры. Надеюсь, что существующие в Беларуси административные препоны и законодательство не позволят так просто манипулировать этими документами.

— С другой стороны, процедуру покупки акций у миноритарных акционеров можно так усложнить, что она и вовсе не заработает.

— Она и так достаточно сложна. Есть, например, такое требование: все сделки необходимо регистрировать у профучастника рынка ценных бумаг. А с другой стороны, можно ведь зарегистрировать своего профучастника или материально мотивировать какого-то мелкого профучастника... Вот почему сейчас важно работать с населением, повышать его финансовую и инвестиционную грамотность. Люди должны понимать, какова реальная стоимость акций.

— А как реализовать это на практике? Как, например, бабушка в деревне узнает, по какой цене ей выгоднее продать свои акции?

— Можно, например, зафиксировать норму, что акции, приобретенные в ходе льготной приватизации, нельзя продавать ниже номинала... И все же надо признать, что на 100% застраховаться от недобросовестной скупки невозможно. Нельзя возле каждой бабушки поставить чиновника Департамента по ценным бумагам, чтобы тот консультировал ее при любой сделке. Но как одно из решений, например, — обязательная публикация полноценной финансовой отчетности предприятий в СМИ, как это делается везде.

— Для Беларуси важнее провести антимораторную кампанию быстро или хорошо? Можно ли это совместить?

— Лучше хорошо. Торопиться не надо. Рынок должен постепенно развиваться. Ситуация в Беларуси, на мой взгляд, будет примерно такой же, какой она была когда-то в Украине: вал стратегических инвестиций при отсутствии нормально функционирующего фондового рынка. В Украине фондовый рынок стал полноценно развиваться лишь после "революции" 2004 года.

— Создаст ли отмена моратория условия для скорейшего прихода стратегического инвестора на белорусские предприятия? Сможет ли этому поспособствовать директорат?

— Думаю, любые сделки, где речь идет о приобретении пакетов от 25% и выше, будут так или иначе проходить через государственных чиновников. Зная белорусскую специфику и уровень мышления менеджмента ваших предприятий, могу предположить: даже если кто-то напрямую придет на предприятие, его все равно отправят в министерство.

— Вы как портфельный инвестор работали на фондовых рынках стран постсоветского пространства, в том числе в Украине. Что собираетесь делать в Беларуси после отмены моратория?

— А что сейчас делать? Не думаю, что в ближайшие 3 месяца имеет смысл регистрировать здесь свою компанию и тем более компанию-профучастника — зачем платить налоги, не получая прибыли? Как частное лицо хочу сейчас понять, могу ли я купить в Беларуси акции предприятий. Мне также необходимо на себе лично испытать, как эта система здесь работает.

Больше месяца назад я выставил пару небольших заявок на покупку акций нескольких предприятий по цене выше номинала. Никакой реакции. Это лишь подтверждает, что в стране абсолютно неразвит фондовый рынок.

Ситуация осложняется еще одним обстоятельством. Например, хочу купить через систему БЕКАС какие-то акции, нашелся продавец, но не в Минске, а, допустим, в Барановичах. Получается, чтобы заключить с ним договор, либо я должен ехать в Барановичи, либо он — в Минск. Это же колоссальные издержки.

— А как должно быть?

— Например, в России ты даешь брокеру заявку, он выставляет ее на биржу. Если речь идет о ликвидной бумаге, то твоя заявка, как мы говорим, "схлопывается" моментально, то есть тут же находится встречная заявка на покупку-продажу. И все — ты купил или продал что-то в течение 5 минут. Причем переводом денег и бумаг ты не занимаешься — это забота профучастника, с которым у тебя есть договор на брокерское и депозитарное обслуживание. Кроме того, ты можешь сам торговать через Интернет и без участия брокера.

В Украине пока не совсем так. Звонишь своему брокеру, сообщаешь о желании купить такие-то акции. Тот ищет подходящий пакет, созванивается с профучастником, который продает нужный пакет. В России, как правило, так обстоит дело с малоликвидными бумагами в системе RTS
Board, например. Брокеры повесили трубку — и все, сделка совершена, дальше работают бэк-офис и депозитарий. Опять же, мое дело — всего лишь отдать брокеру приказ. Все остальное — их забота.

Казалось бы, в Беларуси создана необходимая инфраструктура для фондового рынка: есть депозитарная система, регистраторы и т. д. Но сделки купли-продажи акций, пусть даже на 100 USD, здесь происходят так сложно, как будто участники не ценные бумаги, а квартиру покупают...

Надо подумать о возможностях заключать сделки не выходя из дома. К примеру, разработать какую-то систему гибких агентских договоров, как в Украине. К сожалению, о полноценном брокерском обслуживании в Беларуси пока говорить рано.

— Создать эти условия должно государство — как заинтересованная в развитии рынка ценных бумаг сторона?

— На самом деле желание ускорить развитие рынка ценных бумаг в Беларуси существует пока только на словах. Отмена моратория, безусловно, сыграет важную роль, но сама по себе эта мера не ускорит развитие фондового рынка. В этом смысле ситуация, когда мне нужно ехать в Барановичи, чтобы купить там 100 акций местного молокозавода, абсурдна.

Возьмем недавние налоговые изменения, касающиеся обращения акций. Человек купил акцию дешево, а хочет продать ее дорого. В этом суть функционирования фондового рынка. В Беларуси все иначе: если человек продал акцию по текущей рыночной цене, то есть не проявил инвестиционную смекалку, не продал дороже, — он молодец. В противном случае от него потребуют заплатить налог по более высокой ставке.

С другой стороны, о какой рыночной цене можно говорить, если нет рынка? Если у БВФБ нет индекса, можно ли сложить представление о рынке? Наконец, финансовая прозрачность. О какой объективной оценке реальной стоимости предприятий можно говорить, если я не могу получить их баланс за год, не говоря уже о данных за несколько лет?

Без этой информации невозможно сделать грамотный, объективный финансовый анализ предприятия и определить его стоимость. Эти данные, в свою очередь, позволят населению получить представление о том, стоит покупать акции или нет. Но в Беларуси предусмотрена уголовная ответственность за разглашение данных финансовой отчетности предприятия. О чем тут можно говорить?

http://www.belmarket.by/